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贝博BB娱乐登录:20250922 商品多数下跌原油系板块集体走低

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  重要资讯：上海量子人工智能联合体、上海量子科技装备产业创新联盟宣布成立，上海量子计算十大应用场景发布，将培育量子人工智能交叉人才团队。量子人工智能有望为药物研发、金融建模和无人驾驶等领域带来革命性变革。

  十四五”以来，我国累计投产抽水蓄能电站超过3000万千瓦。截至目前，抽水蓄能电站总装机容量达到6236.5万千瓦，已完成“十四五”规划确定的6200万千瓦的装机目标。

  美国农业部将取消发布一项已有30年历史的家庭粮食安全报告，理由是该报告已变得“过度政治化”。但批评人士指出，在美国通胀高企不下、就业低迷的情况下，叫停该报告不利于解决饥饿群体问题，该措施旨在粉饰特朗普政府治下美国的粮食不安全情况。

  2.核心逻辑：上周五，股指回调。从外围环境来看，美联储如期降息25个基点，这一举措对非美市场形成利好。在国内市场方面，科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性的景气行情。有必要注意一下的是，阿里巴巴加大资本开支并推出AI芯片计划，这进一步强化了科学技术板块作为市场主线的地位。在资金面情况上，当前市场的成交量以及融资成交表现活跃。鉴于当下存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势。然而，需要警惕的是，成交量的加速放大以及融资杠杆的使用，在短期内给市场带来了一定风险。综合看来，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。不过，由于前期市场上行速度过快，近期市场情绪有所降温，部分热点板块出现止盈现象。预计股指后续可能要经历一段时间的震荡整理，以此为下一轮上涨行情积蓄力量。

  5、总结：宏观方面，市场在美联储一如预期降息并表示未来几个月将逐步放宽借贷成本之后，投资者在等待美国利率走向的进一步信号。根据芝商所的FedWatch工具，交易员认为美联储在10月份会议上再次降息25个基点的可能性为92%。基本面方面，供应方面运行产能维稳，9月正值传统旺季，铝水比例或小幅提升。需求方面，周内铝价重心回落后，下游采买力度小幅回升，现货升水亦表现为坚挺。中期铝消费整体趋于回暖，汽车行业铝消费保持稳定增长、电力行业铝消费增长预期显现、建筑行业铝消费边际回暖，加工材开工率稳中有升。总的来看，降息节奏无超预期表现，铝价重心回调，但消费旺季预期给予铝价下方支撑，短期预计铝价高位震荡为主，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

  3、总结：矿端方面，进口铝土矿价格出现小幅回落，成本支撑下移，铝土矿供应充足。近期国内氧化铝运行产能回升，叠加海外氧化铝价格持续下跌，进口窗口开启，国内氧化铝供应过剩压力增大。虽然氧化铝利润空间被压缩，但目前暂未听说氧化铝厂会采取减产动作。电解铝厂氧化铝原料库存293.79万吨，累库2.64万吨，氧化铝厂库存累库0.51万吨，现货采购积极性不足。基本面仍维持过剩格局，短期盘面弱势震荡，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。

  5、总结：新疆地区样本硅厂周度产量在33610吨，周度开工率在69%，较上周环比增加。周度产量小增仍然是前期增开炉子产量体现所致。环比上周四整体开炉数持稳。至9月底前新疆大厂有部分增开计划，后期新疆产量预期维持增加。近期工业硅期货主连合约走强，疆内部分硅企对期现商出货增多。9-10月随工业硅供应增加平衡逐步转向宽松，川滇硅企平枯水期批量减产的预期在10月末，因此10月份供应高位平衡预期宽松量较明显，11月再度收窄，同时，西南平枯水期的成本上涨拉高行业平均成本，给与市场利好情绪。综合看来，短期内工业硅继续向上驱动动力不足，硅价继续区间震荡为主，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响。

  6.总结：美联储9月议息会议降息25个基点，利多落地。8月SMM中国电解铜产量环比略减，9-10月或因阳极板紧缺大减。需求废铜紧张利多精铜，且进入旺季。短期支撑80800-82000上破失败，多单离场，下移支撑在77500-78000。

  1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为21990元/吨，涨跌-20元/吨。

  7.总结：总体阶段性供增需减不变，但后续加工费上调有限，下跌空间不大。锌价震荡，锌价目前运行区间为22000-22400，支撑位在21700-21900，观察突破方向。

  1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1202.7元/吨(2.1)，吕梁低硫主焦煤1503元/吨(0)，甘其毛都原煤蒙5#1009元/吨(19)，焦炭综合绝对价格指数1380元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1503元/吨(0)，冶金焦一级日照港600017）出库价1600元/吨(0)；

  2.基差：焦煤主力合约基差-52.5元/吨(-0.5)，焦煤主力合约基差-90.5元/吨(0)；

  3.供给：523家样本矿山精煤日均产量76.09万吨(3.25)，110家样本洗煤厂精煤日均产量26.8万吨(1.19)，全样本独立焦化企业日均产量66.72万吨(-0.04)，247家钢铁企业焦炭日均产量46.65万吨(0.05)；

  6.总结：焦煤方面，前期山西等地逐步复产，蒙煤通关量保持高位，煤矿供应环比回升，但反内卷节奏下，煤矿后续供应增产有限，总体来说供应较去年同期仍偏低。需求方面，焦炭二轮提降落地，吨焦利润转负，独立焦企产量小幅下降，但仍处于高位，钢焦企业产量小幅增加，总体焦炭产量变化不大，对煤矿需求仍存韧性，叠加节前补库需求和旺季需求边际回暖，焦企逐步释放节前补库需求，煤矿库存从矿端逐步转移到中下游。焦炭方面，产量相对持稳，利润空间被压缩下，产量持续上涨驱动不足，需求端铁水仍保持高位，虽钢厂利润偏低，但钢材成交边际好转，螺纹表观需求回升，旺季需求好转，叠加钢厂也开启节前补库，需求仍对炉料端有支撑。短期在反内卷和美联储降息下，宏观情绪回暖，且基本面并无明显矛盾，双焦供应增加有限，铁水仍处于高位，钢厂表观需求回升，策略上建议单边可区间操作逢低试多。

  1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5730元/吨(0)，宁夏市场价5700元/吨(0)，广西市场价5750元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5450元/吨(0)，宁夏市场价5450元/吨(0)，甘肃市场价5430元/吨(0)；

  2.期货：锰硅主力合约基差-114元/吨(6)；硅铁主力合约基差-186元/吨(20)

  6.总结：锰硅方面，成本端天津港600717）锰矿价格逐步上探，幅度偏小。焦炭方面，二轮提降落地，化工焦跟跌，总体锰硅成本稍有下移。供需方面，锰硅供应环比下降，但仍处于年内高位，旺季需求并无明显增幅，稍有下行，锰硅厂库存持续累库。短期供需暂无明显矛盾，且临近国庆节前补库需求和黑色系情绪回暖下，锰硅盘面价格短期仍有韧性，当中长期仍偏弱，短期策略上区间操作为主。

  硅铁方面，成本端兰炭价格出现小幅上涨后，目前暂无明显变化，电价也保持相对来说比较稳定，氧化铁皮再度上涨，总体硅铁成本支撑稍有上行。供应端，硅铁产量保持暂稳，但产量已处于年内相对高位。需求方面，五大材对硅铁需求稍有下降，硅铁厂内库存虽有降幅，然而仓单库存却明显上升，显现库存变化不大。短期来看，在国庆前补库需求和黑色系情绪回暖节奏下，短期仍对硅铁价格有一定支撑，但中长期供需有宽松预期。策略上短期建议区间操作为主，价差上可择机多现货空盘面。

  4.总结：上周聚烯烃盘面价格冲高回落，聚烯烃与上游烯烃单体间的矛盾仅有小幅缓解，尚未消除。以估值低位的PP与估值高位的丙烯为例，PP期货价格或现货价格-粉料加工成本价差小幅反弹，但仍处于历年同期低位，粒粉价差在0-100远/吨区间震荡，远低于200-300元/吨的正常价差水平，易触发粒料对粉料的实际替代，PP边际支撑仍然较强，具备一定进场做多低估值优势。不过必须要格外注意，在丙烯价格上行阶段，市场可能通过PP上行更多来修复弱势的PP-PL价差，能够尝试单边搏PP反弹，但目前给到单边做多PP的时间窗口越来越窄，后续亚洲石脑油裂解价差可能迎来一个月的压缩，在成本端亚洲石脑油裂解价差走弱的领先指引下，进入10月后丙烯价格可能迎来压缩，配合丙烯上游-下游开工率差值出现走强，供需端对丙烯价格也驱动向下，那在10月丙烯价格可能下行阶段，市场大概率会通过丙烯下跌更多来修复弱势的PP-PL价差，则现阶段最稳妥的仍是直接做多PP-PL价差。

  3.总结：上周芳烃聚酯系品种盘面价格冲高回落，表现弱于内盘SC，符合前期预判，但9月余下时间也不建议再追单进场做空芳烃-原油价差或单边做多内盘SC，无论是价差还是单边更偏震荡对待。将油化工-SC价差按各环节拆分看，9月PX-MX价差仍偏压缩，MXN价差在美汽油裂解走弱的领先指引下也未看到大幅走强动能，PXN大概率延续承压，但PX-MX价差并不看大幅趋势走弱，进入10月可能逐步震荡企稳然后保持高位震荡，对PXN也有一定托底作用；三烯-石脑油价差在PE开工率的领先指引下9月大概率至少也是一个偏底部震荡走势，难出现大幅走强，进入10月可能还有一轮震荡上行；石脑油裂解价差在美国成品油裂解价差的领先指引下也即将迎来一轮压缩。结合三个环节价差的动态指引看，9月油化工-SC价差大概率是一个偏压缩的态势，进入10月可能逐步迎来震荡反弹，从而反推9月内盘SC至少也是一个震荡走势而不是继续大幅下杀，只是进入10月可能还有一轮承压。

  1.现货：CCF内盘4630元/吨现款自提(+10)；江浙市场现货报价4590-4595元/吨现款自提；

  7.总结：近期呈现短期供需利多与中期政策利好共振的特征。随着季节性需求回暖启动，叠加国内外宏观政策的潜在支撑，市场可能迎来一波强度不弱于7月的阶段性行情。然而，鉴于产业链总体矛盾有限，各品种价格预计仍难以摆脱低位宽幅震荡的格局。

  5.装置变动：截至9月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.93%(环比上期上升0.02%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在79.38%(环比上期上升2.69%)。四川正达凯一套60万吨/年的合成气制乙二醇新装置于5月中旬顺利打通流程并出料，将于6月份计入产能基数。

  6.总结：尽管部分装置重启提负，但中东及新加坡地区装置检修导致进口到港量预计低于6万吨，港口库存延续去化趋势。终端纺织市场秋冬季面料订单逐步释放，聚酯工厂开工率存在逐步提升空间，需求预期边际改善。此外，“金九银十”传统消费旺季临近，终端补库需求有望逐步显现。

  3.库存：截至2025年9月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.66万吨，环比上期减少0.56万吨，降幅0.95%。保税区库存6.62万吨，降幅8.32%；一般贸易库存52.04万吨，增幅0.07%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.44个百分点，出库率增加1.96个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.27个百分点，出库率减少1.65个百分点。

  4.本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.61%，环比+5.69个百分点，同比-7.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点。

  5.总结：天然橡胶基本面呈现紧平衡态势。海外及国内主产区持续遭遇多雨天气，割胶作业受到明显抑制，原料供应偏紧推动收购价格保持高位。然而云南替代指标种植橡胶陆续入境，在某些特定的程度上缓解供应压力，并对原料价格进一步上涨形成抑制。需求端企业采购积极性仍存，但成品去库速度偏慢抑制价格上行空间。

  1.现货：漂针浆银星现货价5650元/吨(0)，凯利普现货价5800元/吨(0)，俄针牌现货价5200元/吨(0)；漂阔浆金鱼现货价4220元/吨(0)，针阔价差1430元/吨(0)；

  3.供给：上周木浆生产量为45.3万吨(3.7)；其中，阔叶浆产量为为23.1万吨(2.4)，产能利用率为82.2%(5.8%)；

  4.进口：针叶浆银星进口价格为700美元/吨(0)，进口利润为-48.79元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-916.91元/吨(0);

  5.需求：木浆生活用纸均价为5990元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利139.1元/吨(0)，白卡纸均价为3942元/吨(0)，白卡纸生产毛利118元/吨(0)，双胶纸均价为4695元/吨(0)，双胶纸生产毛利-155.54元/吨(0)，双铜纸均价为4985.71元/吨(0)，铜版纸生产毛利380.5元/吨(0);

  6.库存：上期所纸浆期货库存为226401吨(0)；上周纸浆港口库存为211.2万吨(5)

  7.利润：阔叶浆生产毛利为600.9元/吨(0)，化机浆生产毛利为-299.4元/吨(0)。

  8.总结：纸浆日内涨跌幅+0.20%，现货价格不变，针阔价差1430元/吨(0)。短期市场的主要矛盾仍在需求端，终端需求不振导致纸厂成品库存持续累库，对原材料采购积极性一下子就下降，港口库存高位持续施压市场。次要矛盾则在针叶端，今年以来高位针阔价差带来的性价比使得阔叶率先复苏企稳，针叶仍处于下跌行情中。但另一方面，UPM和Mesta本月皆发出停机检修和减产声明，产量收紧伴随着回落的针阔价差，关注后市针叶能否企稳。中期来看，纸浆存在见底反弹可能性，关注下游补库节奏。

  6.库存：上周主要油厂大豆库存为万吨(-733.2)；上周豆粕商业库存天数为9.42天(0.2)；

  7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-4元/吨(-25)，阿根廷大豆盘面压榨利润为151元/吨(-9)。

  8.总结：截至9.12，美豆优良率63%，下调一个百分点，市场预期63%。国内豆粕方面，短期高库存下现货承压，远期买船推进缓慢。当前国内进口压榨大豆库存高位，压榨量同步高位，供给整体宽松，仓库存储上的压力下油厂挺粕承压。成本端南美升贴水在国内采购下保持偏强状态，给予豆粕成本支撑。当前中美谈判仍未有结果，四季度当前采购进度偏慢，中美贸易进展展期下供需缺口形成一致性预期。因此，短期来看，缺乏驱动，预计豆粕维持区间震荡格局；中长期来看，大豆供应主体向美豆倾斜，国内四季度供应缺口担忧，无论中美贸易是否谈拢，成本端仍有上行预期，着重关注中美本周贸易进展。

  4.供给：SPPOMA多个方面数据显示，9月1-15日，马来西亚棕榈油产量环比下滑8.05%，鲜果串单产下降6.94%，出油率下滑0.21%。

  5.需求：SGS多个方面数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油产品出口量为404688吨，较上月同期的537183吨下滑24.7%。

  6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业仓库存储的总量为248.71万吨，较上周减少1.98万吨。

  7.总结：马来西亚10月毛棕榈油参考价为每吨4268.68马币(1015.87美元)。9月参考价为4053.43马币，出口关税为10%。美炼油厂生柴掺混义务豁免消息有所利空美豆油，关注10月份最终法案。国内菜系供应收紧预期难以证伪，且程度可能较2020年更甚，内外分化确定性较高。于国际菜油价格对比来看，目前国内菜油估值仍不算高。潜在利空仅为高价后的需求替代。

  6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存10.1万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存1.8万吨，环比上周减少0.7万吨。

  7.总结：根据公司申请，郑商所研究决定，取消东方集团粮油食品有限公司的指定菜籽油、菜籽粕交割厂库资格。中美谈判取得进展，关注农产品相关事项。国内反内卷进一步指引或在推进，关注养殖行业的饲料需求前景。巴西大豆进入播种期，关注新作种植培养面积。短期谨慎追空。